融资决策
融资决策范文第1篇
ABSTRACTThecostofcapitalisoneofthemostimportantfactorsinmakingdecisionofre-raisingcapitalforallmarketedcompanies.Thearticlesystematicallydiscussesthemodelsofallcapitalcostandcalculatingmethods，analyzesthemethodsofthewesternmarketedcompanies‘re-raisingcapital，andmadesomeproposalsonmakingdecisionofre-raisingcapitalformarketedcompanies.
一、概论
可供上市公司选择的再融资方式很多，有长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等，然而，根据近两年深沪两市上市公司的再融资的金额统计，有76%的融资额来自股权融资，即配股和增发新股。导致这种现象的原因之一是上市公司债务融资受到利率水平和期限限制，明显地感到债务成本的压力，相比之下股票融资则少了这些限制和压力，表现为许多的上市公司利用财务作帐来达到配股的要求，失去配股资格的公司仍设法申请通过增发的方式融资。结果企业虽然获得了现金的流入得以维持企业的运转或扩大经营规模，但却是以侵害股东价值为代价。
随着资本市场的规范和发展，上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施，部分企业已经走出了筹资认识上的误区，开始理解和重视股权资本成本的概念。同时，由于企业的股东关注所持有股票的市场价值，也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司经营行为逐步发生转变，从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展目标。
要体现股东价值最大化的原则，企业在设计发展规划和融资方案时，必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成本及投资收益的多因素的综合分析。在这一原则之下，投资收益率的高低并非企业经营状况的好坏标准，要达到价值增长的要求，投资收益率必须超过资本的成本，而融资成本作为评价企业价值创造状况的关键指标变得日益重要。只有在测算和分析企业的资本成本的基础上，才能提供适应于股东价值增长的融资方案。
二、企业资本成本及其估算模型
资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价。它包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票，债券支付印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。从财务管理的角度，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，也是投资本项目的机会成本。
企业资本通常分为债务资本、股权资本以及两者的混合融资资本，具体又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。
1、长期借款成本
长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。如果公司的所得税不为零，则一次还本，分期付息借款的成本：
KI=式中：KI——长期借款资本成本
It——长期借款年利息
T——所得税率
L——长期借款筹资额（本金）
F1——长期借款筹资费用率
如考虑资本的时间价值，则
L（1-F1）=，
KI=K（1-T）
式中：P——第n年末应偿付的本金；
K——所得税前的长期借款资本成本；
KI——所得税后的长期借款资本成本；
实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用
Kb=式中：Kb——债券资本成本
Ib——债券年利息
T——所得税率
B——债券筹集额
Fb——债券筹集费用率
如考虑资金的时间价值因素，则：
B（1-Fb）=Kb=K（1-T）
式中：P——第n年末应偿付债券的本金；
K——所得税前的债券的资本成本；
KI——所得税后的债券的资本成本；
实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。
3、股权成本及留存收益成本
留存收益是企业缴纳所得税所形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，其实质上是对企业追加投资。其构成成本为股东期望的投资回报率。可有四种估算方法：
（1）资本资产定价模型（CAPM）法
KS=Rf（-Rf）？；j
式中：KS——股权成本；
RF——无风险的收益率；
——平均风险股票必要报酬率；
？；j——公司的贝塔系数；
实际计算时，RF可用国库券的报酬率的数值；市场投资组合报酬率，实际可以一段时间内股票指数的增幅来代替；？；j值，国外一些专业服务机构一般提供本国公司的？；j值，我国证券市场历史不长，每种股票收益率的数值较少，国泰君安证券研究所丁成的研究结果表明我国股市？；j值的信息含量具有周期性、突发性的特点，？；j值不是很有效，可能与历史短，数据区间不是很长有关。
（2）债券收益率加权益风险报酬率
KS=KbRj
式中：Kb——债券成本；
Rj——股东比债权人承担更大风险所要求的风险差价。
（3）已实现的投资收益率
KS=式中：——平均股利收益率；
——一段时间的平均资本收益率；
（4）股利增长模型
该模式是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算股权成本。
KS=g
式中：d1——预期年股利额
P0——普通股市价
g——普通股利年增长率
总的来说，留存收益成本的估算难于债务资本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险溢价作出准确的测定
资本的加权平均成本
一般情况下，公司会同时采用债务融资和股票融资的手段，要估算资本的融资成本则需要分别计算债务融资和股票融资资金的成本和权重，再以此计算公司融资的加权平均成本。
其计算公式为：K=WACC=式中：K——加权平均资本成本；
Kj———第j种个别资本成本；
Wj——第j种个别资本占用全部资本的比重（权数）；
实际计算中，简单的可按其帐面价值确定，主要因为资料容易得到。但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，计算结果和实际会有较大差距，如要求精确一点时，则应采用市场价值权数或目标价值权数。
5、债务融资与股票融资的动态调整关系
若公司不采用债务融资方式，而只采用股权融资方式，此时资本成本为KS=KU.可以推导出，增加债务融资后，则：KS=KU（KU-KB）（1-T）式中：KU——无杠杆时资本成本；
B——债务融资额；
S——股权融资额；
即公司采用债务融资方式后，债务资本增加，财务杠杆增加，公司的风险加大，股东期望的权利报酬率大，股权资本的成本也增加。其增加额为KU（KU-KB）（1-T）.
6、影响资金成本的因素
从以上的计算过程可以看出，影响资金成本的因素很多且经常变化的。主要有：
1）总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。
2）证券市场条件。证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。
3）企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小，经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上，如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。
4）融资规模。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。
三、西方上市公司融资决策的模式
1、两大准则。股东价值最大化是上市公司资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。西方公司财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。从企业角度看，尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同，在融资决策方面普遍有两大准则，即维持不低于BBB级的良好资信等级（而不是会计帐面资产负债比例），以及降低融资成本。维护良好的资信等级、保持财务灵活性旨在降低财务危机风险，同时有助于保持持续融资能力，要求公司保持负债方的现金流出期限结构同预期现金流入风险相匹配。从金融创新角度看，企业融资工具层出不穷；从投资者权益保护和税法角度看，则只有债务和股权两种类型。债务利息在税前列支，在会计帐面盈利的条件下，可以减少纳税，增加股东利益。但债务资本缺乏财务灵活性，因为其还本付息的现金流出期限结构要求及法律责任明确，而且债权人为债权安全起见，在债务合约中往往对企业投融资和经营活动设置明确的限制如高风险投资，而这类投资恰是增加股东价值的必要条件。
2、按需定制。西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求，扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务，并且不支付现金红利。但其股票市值和投资者资本收益持续攀升，即呈现高增长、高增值，低负债率、低红利支付率并存的景象（微软）。高成长企业一旦成功，投资收益率往往大大超过融资成本。此类公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本，而是与企业现金流入风险匹配，降低财务风险。例如，1998年，微软资本收益为52.9％，资本成本只有14.2％；英特尔资本收益为42.7％，成本为15.1％。英特尔1965年创立，1992年以前一直不支付现金红利。这种类型的企业如果依赖债务，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机。
对于现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长的企业，在长期缺乏有利投资机会的情形下，则以长期债务替换股权，提高长期债务比例和现金红利支付率。即呈现低增长、低增值和高财务杠杆、高现金红利支付率特征。这类企业包括快速成长后竞争地位稳定、业务成熟的制造业和技术公司，零售业公司以及特许垄断经营的公用事业公司。其收益的长期增长率较低，这类公司股票属于收益或价值型，往往采用直接增加长期债务或用债务回购公司股票方式增加财务杠杆，此举在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本，从而增加股东价值。例如美国佛罗里达电力公司在1994年美国解除各州电力公司运营垄断前，现金红利支付率一直在70％以上。
3、动态调整。确定融资类型后，西方企业进一步根据金融市场变化趋势，运用金融工程技术，通过融资方案专业设计，不断降低融资成本。其中包括：根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险；利用投资者与企业之间对企业未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式；利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券等。
西方上市公司通常按照自身的成长阶段和投资战略，从为股东增值和可持续发展的角度改变融资方式，动态调整资本结构。如果上市公司短期缺乏能够为股东增值的投资机会，可以通过现金管理，即转换为有价证券来保值增值。如果公司由高速成长阶段进入增长率下降的稳定成熟阶段后，确实缺乏能够为股东增值的投资机会，或者每年的经营净现金流入及现金储备规模大大超过能够为股东创造价值的投资机会所需资金，上市公司一般会把除满足必要的经营与投资活动以及维持良好资信等级所需资金以外的富余现金分配给股东，包括逐步提高现金红利支付率和回购股票。例如，IBM五、六十年代处于快速增长时期，红利支付率仅为1％－2％。七十年代中期增长速度开始放慢，出现大量现金盈余。1978年红利支付率为54％，1986到1989年，IBM用56.6亿美元回购了4700万股股票。
由此可见，快速成长中的企业倾向于股票筹资和增加短期债务、避免长期债务和现金红利；成熟阶段的企业则倾向于增加长期债务，并通过现金红利和股票回购方式向股东大量分配现金。
四、我国上市公司的融资启示
1、对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损害。
2、对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标这一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上；资本成本的估算方法和数值有较大的弹性和主观性，因此不必看中资本成本精确的数量值，在实际的应用中只需对资本成本有一区间性的把握。因此，企业在对股权成本的测算时，即可按上述资本成本的估算模型直接计算，也可采用灵活方式，通过在现有的国债收益率的基础上加上风险溢价，借鉴有关投资咨询机构（如国泰君安证券研究所）的贝塔值结果，参照上市公司资本回报率等办法获得。
3、在对债务融资和股票融资的成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股票融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的。如果债务融资使用增多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司的风险提高，市场预期可能随这提高，股票成本将上升。债务成本和股票成本的关联性是企业在融资决策中所不能忽略的因素。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。
4、合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性质的企业对融资方式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，如基础设施、能源电力公司，公司未来的资本性支出都不大，经营现金流量和收益相对稳定，增加债务并不会明显影响公司的财务资信等级，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满足融资成本小于投资回报的基本性要求，提高股东价值。对高成长性公司，如科技类公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。
参考文献：
1）夏新平，公司财务管理，华中理工大学出版社，1995年
2）甘华鸣等，理财：资金筹措与使用，中国国际广播出版社，2000年
融资决策范文第2篇
关键词：融资租赁 财务决策 现金流净现值法 内含报酬率法
一、融资租赁简介
随着我国社会主义市场经济体制的建立，企业资金来源途径多样化，如银行贷款、发行股票即股权融资，发行债券即债务融资，以及融资租赁等方式，扩大了企业的筹资渠道，保证了企业资金流的连续性。作为长期筹资工具之一，融资租赁在我国企业中得到越来越广泛的使用。在我国，融资租赁又称财务租赁，直接租赁，是由承租人与出租人签订租赁合同，按照合同约定在一定时期内，承租人向出租人租借机器设备等固定资产并按期向出租人缴纳租金，由此取得机器设备使用权，等到租赁期满，机器设备的所有权归承租人。简单来说，融资租赁就是先获得所需的机器设备，然后利用经营所得资金偿还租赁费用，经过一定期限后取得机器设备的所有权。融资租赁主要涉及三个主体：一个是供货方，指机器设备的制造商；一个是承租方，指需要机器设备的企业或者项目建设者；一个是出租方，主要指租赁公司。融资租赁是用分期支付设备等的租赁费来代替一次性购买的行为，承租人支付的租赁费中包含了需要购买机器设备的费用以及出租人的利润。
融资租赁是一种比较特殊的借贷方式，具体来说，它具有以下几个特点1.集融资与融物为一体，融资租赁借入机器设备后需要还款，实际上是借入资金。2.融资租赁只能通过租赁公司办理，并且租赁期限较长，通常接近机器设备的使用期限；3.租赁机器设备的费用按合同规定分期支付，既包括购买设备的成本，又包括保险费、安装调试费、以及租赁手续费和利息费用等；4.融资租赁的机器设备需要计提折旧，并且支付的租赁费用应计入长期应付款。
二、融资租赁的优点分析
作为企业筹资的重要方式之一，融资租赁与其他资金来源相比，具有租赁程序简单、合租约同灵活等优点，融资租赁有助于企业在短期内利用少量资金获得生产设备，具体来说，融资租赁具有以下几个优点：
（一）短时间内迅速获得所需资产
融资租赁能够迅速获得所需的机器设备，融资租赁将筹集资金和购买机器设备合二为一，保证企业在短期内形成生产能力，把握瞬间即逝的机遇，抢占市场。此外，融资租赁能够减少企业融资的审批手续和环节，节约时间和费用。
（二）企业借债能力增强
融资租赁虽然具有借贷的性质，但在会计报表中并不计为负债，因此融资租赁并不改变企业的资本结构，不会影响企业借债能力。此外，企业短期内资金负担轻，因为其他筹资方式如向银行贷款、在证券市场上发行股票和债券等会受到企业资信、经营效益、企业规模等条件的限制，而融资租赁产生的费用只需分期付款，尽管总体费用高，但分配到每期的资金量较少，能够减轻企业短时间内筹集大量资金的压力。
（三）融资租赁比抵押资产更具优势
融资租赁以租赁的资产作为担保，减少了对抵押资产的评估环节，省略了各种手续。并且与银行贷款和资本市场融资相比，融资租赁门槛低，条件限制相对少，对大多数中小企业来说是一种重要的融资渠道。
（四）有效降低企业所得税
在国家鼓励融资租赁方式的政策下，以及会计核算减免税的规定下，节税是融资租赁的优点之一。融资租赁的租赁费在企业所得税前列支扣除，会减少企业支付的所得税税额，降低企业交税金额，增加企业效益。
三、融资租赁存在的财务问题
（一）融资租赁基本功能认识不足
随着经济的发展，融资租赁作为一种重要的融资方式，对企业的正常运行起着越来越重要的作用。但是，仍有许多企业对融资租赁的认识不深入，对融资租赁的优点不了解，因此融资租赁的发展相对于传统的融资方式比较落后。对于那些规模小、业绩不高的企业，很难从银行和资本市场上筹到所需的资金，而融资租赁不仅为企业提供一条融资渠道，而且能够确保企业在银行的信贷额度不受影响，扩大了企业融资规模。
（二）租赁资产的折旧政策不合理
企业提取折旧的目的是收回在固定资产的投资。通过销售产品获得销售收入实现折旧的收回是企业持续发展，更新设备，提高竞争力的基本条件。但如果一个企业经营不善导致销售收入不足以补偿所提取的折旧，企业固定资产投资无法收入，将严重影响企业机器设备的更新换代，降低企业发展潜力。
（三）融资租赁减税作用利用不足
节税是融资租赁的优点之一，企业通过融资租赁机器设备，根据会计政策，利用会计记录和会计核算，采取一定的会计方法，争取减少税收负担。但在实际过程中，由于会计人员不专业等原因，导致节税作用发挥不到位，企业并未真正实现节税减税。
四、融资租赁的财务决策分析
相比其他融资方式，融资租赁由于时间长，涉及金额大，并且融资租赁合同不可撤销，使得融资租赁对企业产生更大影响。尽管融资租赁存在上述优点，但融资租赁的总体成本高，费用率一般要高于银行同期贷款利率。此外，无论购买机器设备还是融资租入机器设备，都要产生资金支出，但不同的是二者存在时间价值不同，因为购买机器设备的费用是一次性支出，而融资租入设备则是分期支付。考虑到时间价值，企业所需机器设备是采取直接购买方式合适还是采取融资租赁方式合适，这就涉及到财务决策问题，需要按照一定的方法进行计算，对比二者的成本差异，选择能够节约成本的方式。融资租赁财务决策方法多种多样，主要有比较资本成本分析法、静态财务分析法、现金流净现值法（Net Present Value，NPV）、实物期权法等。
（一）比较资本成本分析法
这种方法主要是将融资租赁成本与负债筹资成本进行比较，选择成本较低的作为财务决策的方案。当融资租赁成本小于负债筹资成本时，需要选择融资租赁，以降低成本。
（二）静态财务分析法
静态表示不考虑时间变化，仅仅分析在一个时点的状态。静态决策方法由于不考虑资金的时间价值，能够将发生在不同时期的现金流量作为同期处理。它主要包括简单收益率法和投资回收期法。这种方法具有明显优点，首先它非常简单，成本低，能够衡量不同方案的流动性和风险性。如果回收期越短，则回收速度越快，流动性越高，变现能力越强，能够满足企业不同时期的现金流需求。如果回收期越长，则面临的不确定性越高，从而使得企业面临的风险越大。根据这个原理，应该选取回收期限短，流动性高的方案为最优方案。
（三）现金流净现值法
如果考虑资金的时间价值，则在财务决策中，经常使用的是现金流净现值法。净现值法是指一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。它是根据净现值的大小来评价方案好坏的一种方法。如果净现值为正，则方案可以被采纳，净现值越大，方案越好。反之亦然。如果应用到融资租赁和直接购买机器设备两种方案对比的财务决策中，净现值法主要是将融资租赁机器设备现金流出量的净现值与购买机器设备现金流出量的净现值进行对比分析。利用这个方法进行财务决策，主要分为两个步骤：1、按照一定的资金成本率分别计算融资租赁机器设备和直接购买机器设备现金流出量的净现值；2、对比两种方案的净现值的大小，净现值小的方案是最优的，应该被接受。
（四）内含报酬率法
内含报酬率也成内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者使投资方案净现值为零的贴现率。原则上，融资租赁成本应与贷款购买设备成本相同也即由融资租赁形成的利率应与借款利率相等。但在实际操作中，二者具有较大差别，把融资租赁的成本与贷款购买机器的成本进行比较，通过计算融资租赁的内含报酬率与借款利率进行比较，如果内含报酬率低于借款利率，则选择融资租赁方案最优。
（五）实物期权法
现金流净现值法、内含报酬率法等假设其他条件不变，即不会出现影响现金流的情况。因此上述方法考虑缺乏灵活性和变动性。在实际过程中，需要考虑投资期权的价值，因为无论是融资租赁还是借款购买，都含有资本和价格变动带来的期权价值，因此需要运用一定模型，计算各个方案的期权价值，然后进行对比决策。
实物期权法等需要建立复杂的数学模型和深奥的数学公式，在实际操作中缺乏可行性和实用性，因此第五种方法基本不常采用。在上述五种方法中，最常用是现金流净现值法。在融资租赁的财务决策时，除了分析现金流净现值法，还有其他方法能够为财务决策提供依据。因此，在财务决策时，要全面考虑融资租赁和直接购买的现金流量、资金成本、企业负担能力以及免税等各个方面，采取适当的方法，做出最科学的决策。
参考文献：
[1]雷淑琴.浅析企业融资租赁决策[J].沿海企业与科技，2006；第6期
[2]付同青，周逸.融资租赁决策因素及方法的探讨[J].审计与经济研究，2001；2
[3]蔡修胜.浅谈融资租赁方式及决策研究[J].经济视角（下），2011；8
融资决策范文第3篇
融资总收益大于融资总成本
目前，随着经济的发展，融资已成为中小企业的热门话题，很多企业热衷于此。然而，在企业进行融资之前，先不要把目光直接对向各式各样令人心动的融资途径，更不要草率地做出融资决策。首先应该考虑的是，企业必须融资吗？融资后的投资收益如何？因为融资则意味着需要成本，融资成本既有资金的利息成本，还有可能是昂贵的融资费用和不确定的风险成本。因此，只有经过深入分析，确信利用筹集的资金所预期的总收益要大于融资的总成本时，才有必要考虑如何融资。这是企业进行融资决策的首要前提。
企业融资规模要量力而行
由于企业融资需要付出成本，因此企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负责过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而如果企业筹资不足，则又会影响企业投融资计划及其它业务的正常开展。因此，企业在进行融资决策之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。
在实际操作中，企业确定筹资规模一般可使用经验法和财务分析法。
经验这是指企业在确定融资规模时，首先要根据企业内部融资与外部融资的不同性质，优先考虑企业自有资金，然后再考虑外部融资。二者之间的差额即为应从外部融资的数额。此外，企业融资数额多少，通常要考虑企业自身规模的大小、实力强弱，以及企业处于哪一个发展阶段，再结合不同融资方式的特点，来选择适合本企业发展的融资方式。比如，对于不同规模的企业要进行融资，一般来说，已获得较大发展、具有相当规模和实力的股份制企业，可考虑在市场发行股票融资；属于高科技行业的中小企业可考虑到创业板市场发行股票融资；一些不符合上市条件的企业则可考虑银行贷款融资。再如，对初创期的小企业，可选择银行融资；如果是高科技型的小企业，可考虑风险投资基金融资；如果企业已发展到相当规模时，可发行债券融资，也可考虑通过并购重组进行企业战略融资。
财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的筹资规模。由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而一般在筹资决策过程中存在许多不确定性因素的情况下运用。使用该种方法确定筹资规模，一般要求企业公开财务报表，以便资金供应者能根据报表确定提供给企业的资金额，而企业本身也必须通过报表分析确定可以筹集到多少自有资金。
企业最佳融资机会选择
所谓融资机会，是指由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程，这就有必要对企业融资所涉及到的各种可能影响因素做综合具体分析。一般来说，要充分考虑以下几个方面：
第一，由于企业融资机会是在某一特定时间所出现的一种客观环境，虽然企业本身也会对融资活动产生重要影响，但与企业外部环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是有限的。在大多数情况下，企业实际上只能适应外部融资环境而无法左右外部环境，这就要求企业必须充分发挥主动性，积极地寻求并及时把握住各种有利时机，确保融资获得成功。
第二，由于外部融资环境复杂多变，企业融资决策要有超前预见性，为此，企业要能够及时掌握国内和国外利率、汇率等金融市场的各种信息，了解国内外宏观经济形势、国家货币及财政政策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以及可能的各种变化趋势，以便寻求最佳融资时机，果断决策。
第三，企业在分析融资机会时，必须要考虑具体的融资方式所具有的特点，并结合本企业自身的实际情况，适时制定出合理的融资决策。比如，企业可能在某一特定的环境下，不适合发行股票融资，却可能适合银行贷款融资；企业可能在某一地区不适合发行债券融资，但可能在另一地区却相当适合。
尽可能降低企业融资成本
一般来说，在不考虑融资风险成本时，融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用。它主要包括：融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其它费用。
企业融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于中小企业选择哪种融资方式有着重要意义。由于融资成本的计算要涉及到很多种因素，具体运用时有一定的难度。一般情况下，按照融资来源划分的各种主要融资方式融资成本的排列顺序依次为财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股票融资。
这仅是不同融资方式融资成本的大致顺序，具体分析时还要根据具体情况而定。比如：财政融资中的财政拨款不仅没有成本，而且有净收益，而政策性银行低息贷款则要有较少的利息成本。对于商业融资，如果企业在现金折扣期内使用商业信用，则没有资金成本；如果放弃现金折扣，那么，资金成本就会很高。再如对股票融资来说，其中发行普通股与发行优先股，融资成本也不同。
制定最佳融资期限决策
企业融资按照期限来划分，可分为短期融资和长期融资。企业做融资期限决策，即在短期融资与长期融资两种方式之间进行权衡时，做何种选择，主要取决于融资的用途和融资人的风险性偏好。
从资金用途上来看，如果融资是用于企业流动资产，则根据流动资产具有周期快、易于变现、经营中所需补充数额较小及占用时间短等特点，宜于选择各种短期融资方式，如商业信用、短期贷款等；如果融资是用于长期投资或购置固定资产，则由于这类用途要求资金数额大、占用时间长，因而适宜选择各种长期融资方式，如长期贷款、企业内部积累、租赁融资、发行债券、股票等。
从风险性偏好角度来看，在融资期限决策时，可以有中庸型、激进型和稳健型三种类型。
中庸型融资的原则是，企业对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产则采用长期融资的方式筹资。这种融资决策的优点是，企业既可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多的借入长期资金而支付的高额利息。
激进型融资的原则是，企业用长期资金来满足部分永久性资产对资金的需求，余下的永久性资产和全部波动性资产，都靠短期资金来融通。激进型融资的缺点是具有较大的风险性，这个风险既有旧债到期难以偿还和可能借不到新债，还有利率上升、再融资成本要升高的风险。当然，高风险也可能获得高收益，如果企业的融资环境比较宽松，或者企业正赶上利率下调的好时机，则具有更多短期融资的企业会获得较多利率成本降低的收益。
稳健型融资的原则是，企业不但用长期资金融通永久性资产，还融通一部分甚至全部波动性资产。当企业处于经营淡季时，一部分长期资金用来满足波动性资产的需要；在经营旺季时，波动性资产的另一部分资金需求可以用短期资金来解决。
尽可能保持企业的控制权
企业在筹措资金时，经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失，这不仅直接影响到企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，使得原有胆东的利益遭受巨大损失，甚至可能会影响到企业的近期效益与长远发展。比如，发行债券和股票两种融资方式相比较，增发新股将会削弱原有股东对企业的控制权，除非原股东也按相应比例购进新发股票；而债券融资则只增加企业的债务，并不影响原有股东对企业的控制权。因此，在考虑融资的代价时，只考虑成本是不够的。当然，在某些特殊情况下，也不能味固守控制权不放。比如，对于一个急需资金的小型高科技企业，当它在面临某一风险投资公司较低成本的巨额投入，但要求较大比例控股权，而此时企业又面临破产的两难选择时，一般来说，企业还是应该从长计议，在股权方面适当做些让步。
选择最有利于提高企业竞争力的融资方式
企业融资通常会给企业带来以下直接影响：首先，通过融资，壮大了企业资本实力，增强了企业的支付能力和发展后劲，从而减少了企业的竞争对手；其次，通过融资，提高了企业信誉，扩大了企业产品的市场份额；再次，通过融资，增加了企业规模和获利能力，充分利用规模经济优势，从而提高企业在市场上的竞争力，加快了企业的发展。但是，企业竞争力的提高程度，根据企业融资方式、融资收益的不同而有很大差异。比如，股票融资，通常初次发行普通股并上市流通，不仅会给企业带来巨大的资金融通，还会大大提高企业的知名度和商誉，使企业的竞争力获得极大提高。因此，进行融资决策时，企业要选择最有利于提高竞予力的融资方式。
寻求最佳资本结构
中小企业融资时，必须要高度重视融资风险的控制，尽可能选择风险较小的融资方式。企业高额负债，必然要承受偿还的高风险。在企业融资过程中，选择不同的融资方式和融资条件，企业所承受的风险大不一样。比如，企业采用变动利率计息的方式贷款融资时，如果市场利率上升，则企业需要支付的利息额增大，这时企业需要承受市场利率风险。因此，企业融资时应认真分析市场利率的变化，如果目前市场利率较高，而预测市场利率将呈下降走势，这时企业贷款适宜按浮动利率计息；如果预测市场利率将呈上升趋势，则适宜按固定利率计息，这样既可减少融资风险，又可降低融资成本。对各种不同的融资方式，企业承担的还本付息风险从小到大的顺序一般为：股票融资、财政融资、商业融资、债券融资、银行融资。
企业为了减少融资风险，通常可以采取各种融资方式的合理组合，即制定一个相对更能规避风险的融资组合策略，同时还要注意不同融资方式之间的转换能力。比如，对于短期融资来说，其期限短、风险大，但其转换能力强；而对于长期融资来说，其风险较小，但与其它融资方式间的转换能力却较弱。
企业在筹措资金时，常常会面临财务上的提高收益与降低风险之间的两难选择。那么，通常该如何进行选择呢？财务杠杆和财务风险是企业在筹措资金时通常要考虑的两个重要问题，而且企业常常会在利用财务杠杆作用与避免财务风险之间处于一种两难处境；企业既要尽力加大债务资本在企业资本总额中的比重，以充分享受财务杠杆利益，又要避免由于债务资本在企业资本总额中所占比重过大而给企业带来相应的财务风险。在进行融资决策与资本结构决策时，一般要遵循的原则是：只有当预期普通股利润增加的幅度将超过财务风险增加的幅度时，借债才是有利的。财务风险不仅会影响普通股的利润，还会影响到普通股的价格，一般来说，股票的财务风险越大、它在公开市场上的吸引力就越小，其市场价格就越低。
融资决策范文第4篇
ABSTRACTThecostofcapitalisoneofthemostimportantfactorsinmakingdecisionofre-raisingcapitalforallmarketedcompanies.Thearticlesystematicallydiscussesthemodelsofallcapitalcostandcalculatingmethods，analyzesthemethodsofthewesternmarketedcompanies‘re-raisingcapital，andmadesomeproposalsonmakingdecisionofre-raisingcapitalformarketedcompanies.
一、概论
可供上市公司选择的再融资方式很多，有长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等，然而，根据近两年深沪两市上市公司的再融资的金额统计，有76%的融资额来自股权融资，即配股和增发新股。导致这种现象的原因之一是上市公司债务融资受到利率水平和期限限制，明显地感到债务成本的压力，相比之下股票融资则少了这些限制和压力，表现为许多的上市公司利用财务作帐来达到配股的要求，失去配股资格的公司仍设法申请通过增发的方式融资。结果企业虽然获得了现金的流入得以维持企业的运转或扩大经营规模，但却是以侵害股东价值为代价。
随着资本市场的规范和发展，上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施，部分企业已经走出了筹资认识上的误区，开始理解和重视股权资本成本的概念。同时，由于企业的股东关注所持有股票的市场价值，也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司经营行为逐步发生转变，从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展目标。
要体现股东价值最大化的原则，企业在设计发展规划和融资方案时，必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成本及投资收益的多因素的综合分析。在这一原则之下，投资收益率的高低并非企业经营状况的好坏标准，要达到价值增长的要求，投资收益率必须超过资本的成本，而融资成本作为评价企业价值创造状况的关键指标变得日益重要。只有在测算和分析企业的资本成本的基础上，才能提供适应于股东价值增长的融资方案。
二、企业资本成本及其估算模型
资本成本一般指企业筹集和使用长期资金而付出的代价。它包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费是指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票，债券支付印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。从财务管理的角度，资本成本是企业投资者（包括股东和债权人）对投入企业的资本所要求的收益率，也是投资本项目的机会成本。
企业资本通常分为债务资本、股权资本以及两者的混合融资资本，具体又可分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和留存收益成本。
1、长期借款成本
长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。如果公司的所得税不为零，则一次还本，分期付息借款的成本：
KI=式中：KI——长期借款资本成本
It——长期借款年利息
T——所得税率
L——长期借款筹资额（本金）
F1——长期借款筹资费用率
如考虑资本的时间价值，则
L（1-F1）=，
KI=K（1-T）
式中：P——第n年末应偿付的本金；
K——所得税前的长期借款资本成本；
KI——所得税后的长期借款资本成本；
实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。
2、债券成本
发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用
Kb=式中：Kb——债券资本成本
Ib——债券年利息
T——所得税率
B——债券筹集额
Fb——债券筹集费用率
如考虑资金的时间价值因素，则：
B（1-Fb）=Kb=K（1-T）
式中：P——第n年末应偿付债券的本金；
K——所得税前的债券的资本成本；
KI——所得税后的债券的资本成本；
实际计算时，可通过公式用查表和内插值法求出K值。
3、股权成本及留存收益成本
留存收益是企业缴纳所得税所形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，其实质上是对企业追加投资。其构成成本为股东期望的投资回报率。可有四种估算方法：
（1）资本资产定价模型（CAPM）法
KS=Rf+（-Rf）？；j
式中：KS——股权成本；
RF——无风险的收益率；
——平均风险股票必要报酬率；
？；j——公司的贝塔系数；
实际计算时，RF可用国库券的报酬率的数值；市场投资组合报酬率，实际可以一段时间内股票指数的增幅来代替；？；j值，国外一些专业服务机构一般提供本国公司的？；j值，我国证券市场历史不长，每种股票收益率的数值较少，国泰君安证券研究所丁成的研究结果表明我国股市？；j值的信息含量具有周期性、突发性的特点，？；j值不是很有效，可能与历史短，数据区间不是很长有关。
（2）债券收益率加权益风险报酬率
KS=Kb+Rj
式中：Kb——债券成本；
Rj——股东比债权人承担更大风险所要求的风险差价。
（3）已实现的投资收益率
KS=式中：——平均股利收益率；
——一段时间的平均资本收益率；
（4）股利增长模型
该模式是依照股票投资的收益率不断提高的思路来计算股权成本。
KS=+g
式中：d1——预期年股利额
P0——普通股市价
g——普通股利年增长率
总的来说，留存收益成本的估算难于债务资本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险溢价作出准确的测定。
4、资本的加权平均成本
一般情况下，公司会同时采用债务融资和股票融资的手段，要估算资本的融资成本则需要分别计算债务融资和股票融资资金的成本和权重，再以此计算公司融资的加权平均成本。
其计算公式为：K=WACC=式中：K——加权平均资本成本；
Kj———第j种个别资本成本；
Wj——第j种个别资本占用全部资本的比重（权数）；
实际计算中，简单的可按其帐面价值确定，主要因为资料容易得到。但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，计算结果和实际会有较大差距，如要求精确一点时，则应采用市场价值权数或目标价值权数。
5、债务融资与股票融资的动态调整关系
若公司不采用债务融资方式，而只采用股权融资方式，此时资本成本为KS=KU.可以推导出，增加债务融资后，则：KS=KU+（KU-KB）（1-T）式中：KU——无杠杆时资本成本；
B——债务融资额；
S——股权融资额；
即公司采用债务融资方式后，债务资本增加，财务杠杆增加，公司的风险加大，股东期望的权利报酬率大，股权资本的成本也增加。其增加额为KU+（KU-KB）（1-T）.
6、影响资金成本的因素
从以上的计算过程可以看出，影响资金成本的因素很多且经常变化的。主要有：
1）总体经济环境。总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。显然，如果整个社会经济中的资金需求和供给发生变动，或通货膨胀水平发生变化，投资者也会相应改变其所要求的收益率。具体说，如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。如果预期通货膨胀水平上升，货币购买力下降，投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资损失，导致企业资本成本上升。
2）证券市场条件。证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。如果某种证券的市场流动性好，投资者想买进或卖出证券相对困难，变现风险加大，要求的收益率就会提高；或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。
3）企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小，经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上，如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求。
4）融资规模。企业的融资规模大，资本成本较高。比如，企业发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且证券发行规模的增大还会降低其发行价格，由此也会增加企业的资本成本。
三、西方上市公司融资决策的模式
1、两大准则。股东价值最大化是上市公司资本运作目标，而融资决策与资本结构管理是实现企业可持续成长和股东价值的重要一环。西方公司财务理论和实证研究表明，企业融资决策与资本结构管理受公司治理、产品市场竞争环境、税法以及金融市场有效性等因素影响。从企业角度看，尽管企业所属行业的竞争环境和业务战略不同，在融资决策方面普遍有两大准则，即维持不低于BBB级的良好资信等级（而不是会计帐面资产负债比例），以及降低融资成本。维护良好的资信等级、保持财务灵活性旨在降低财务危机风险，同时有助于保持持续融资能力，要求公司保持负债方的现金流出期限结构同预期现金流入风险相匹配。从金融创新角度看，企业融资工具层出不穷；从投资者权益保护和税法角度看，则只有债务和股权两种类型。债务利息在税前列支，在会计帐面盈利的条件下，可以减少纳税，增加股东利益。但债务资本缺乏财务灵活性，因为其还本付息的现金流出期限结构要求及法律责任明确，而且债权人为债权安全起见，在债务合约中往往对企业投融资和经营活动设置明确的限制如高风险投资，而这类投资恰是增加股东价值的必要条件。
2、按需定制。西方企业首先根据持续投资和增长要求选择融资类型。一般地，高科技企业的经营现金流远远不能满足投资需求，扩张性投资则通常来源于外部股权融资，而资产负债率，特别是长期债务比例和现金红利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年无长期债务，并且不支付现金红利。但其股票市值和投资者资本收益持续攀升，即呈现高增长、高增值，低负债率、低红利支付率并存的景象（微软）。高成长企业一旦成功，投资收益率往往大大超过融资成本。此类公司融资决策和资本结构管理首先不是降低成本，而是与企业现金流入风险匹配，降低财务风险。例如，1998年，微软资本收益为52.9％，资本成本只有14.2％；英特尔资本收益为42.7％，成本为15.1％。英特尔1965年创立，1992年以前一直不支付现金红利。这种类型的企业如果依赖债务，容易因经营现金流收入下降而引起财务支付危机。
对于现金流稳定性和可预测性较高、持续期限较长的企业，在长期缺乏有利投资机会的情形下，则以长期债务替换股权，提高长期债务比例和现金红利支付率。即呈现低增长、低增值和高财务杠杆、高现金红利支付率特征。这类企业包括快速成长后竞争地位稳定、业务成熟的制造业和技术公司，零售业公司以及特许垄断经营的公用事业公司。其收益的长期增长率较低，这类公司股票属于收益或价值型，往往采用直接增加长期债务或用债务回购公司股票方式增加财务杠杆，此举在不明显降低资信等级的同时，可以明显降低资本成本，从而增加股东价值。例如美国佛罗里达电力公司在1994年美国解除各州电力公司运营垄断前，现金红利支付率一直在70％以上。
3、动态调整。确定融资类型后，西方企业进一步根据金融市场变化趋势，运用金融工程技术，通过融资方案专业设计，不断降低融资成本。其中包括：根据利率变化预期设计融资产品如浮动利率债务或含有公司可赎回条款的债务以规避利率风险；利用投资者与企业之间对企业未来成长能力预期之差异设计融资产品合约如可转换证券、认股权、可赎回股票等融资方式；利用税法设计融资产品如利用资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券等。
西方上市公司通常按照自身的成长阶段和投资战略，从为股东增值和可持续发展的角度改变融资方式，动态调整资本结构。如果上市公司短期缺乏能够为股东增值的投资机会，可以通过现金管理，即转换为有价证券来保值增值。如果公司由高速成长阶段进入增长率下降的稳定成熟阶段后，确实缺乏能够为股东增值的投资机会，或者每年的经营净现金流入及现金储备规模大大超过能够为股东创造价值的投资机会所需资金，上市公司一般会把除满足必要的经营与投资活动以及维持良好资信等级所需资金以外的富余现金分配给股东，包括逐步提高现金红利支付率和回购股票。例如，IBM五、六十年代处于快速增长时期，红利支付率仅为1％－2％。七十年代中期增长速度开始放慢，出现大量现金盈余。1978年红利支付率为54％，1986到1989年，IBM用56.6亿美元回购了4700万股股票。
由此可见，快速成长中的企业倾向于股票筹资和增加短期债务、避免长期债务和现金红利；成熟阶段的企业则倾向于增加长期债务，并通过现金红利和股票回购方式向股东大量分配现金。
四、我国上市公司的融资启示
1、对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损害。
2、对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标这一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上；资本成本的估算方法和数值有较大的弹性和主观性，因此不必看中资本成本精确的数量值，在实际的应用中只需对资本成本有一区间性的把握。因此，企业在对股权成本的测算时，即可按上述资本成本的估算模型直接计算，也可采用灵活方式，通过在现有的国债收益率的基础上加上风险溢价，借鉴有关投资咨询机构（如国泰君安证券研究所）的贝塔值结果，参照上市公司资本回报率等办法获得。
3、在对债务融资和股票融资的成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股票融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的。如果债务融资使用增多，股票的融资成本将增加公司的财务费用，短期降低公司的盈利水平。公司的风险提高，市场预期可能随这提高，股票成本将上升。债务成本和股票成本的关联性是企业在融资决策中所不能忽略的因素。因此，企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。
4、合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性质的企业对融资方式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，如基础设施、能源电力公司，公司未来的资本性支出都不大，经营现金流量和收益相对稳定，增加债务并不会明显影响公司的财务资信等级，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满足融资成本小于投资回报的基本性要求，提高股东价值。对高成长性公司，如科技类公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。
参考文献：
1）夏新平，公司财务管理，华中理工大学出版社，1995年
2）甘华鸣等，理财：资金筹措与使用，中国国际广播出版社，2000年
融资决策范文第5篇
关键词：企业;融资决策;资本结构
1.引言
我们所说的企业资本结构，也就是指各种各样不同性质的资本在这一企业总资本中所占据的比例，一个企业的资本对于控制权以及现金流有着不同的要求。我们可以从现代企业资本理论中找到这样的结论：企业的资本结构会给企业价值造成很大的影响，各种性质不同的资本组合对于企业的财务风险形成、成本以及利润也会产生一定程度的影响。企业融资决策说的是对融资工具以及融资行为产生的选择，它可以反映出一个企业的投资机遇以及财务情况，还可以反映出该企业的金融市场、产品的潜力等一系列企业的生存环境因素。企业的融资属于一类动态行为，一个企业的融资合理与否，对于企业的经营状况有着截然不同的影响。如果企业的融资合理的话，就能够对其融资结构进行优化;若是企业的容易缺乏合理性，则会破坏资本结构的平衡。
2.企业融资方式和资本结构之间的相互关系
2.1 企业资本结构的衡量标准
对于企业来说，它的融资以及投资决策对于企业实现发展目标有着很大的影响。因此，要根据企业的发展目标来对企业的资本结构进行其合理性的衡量、评价。企业的市场价值包括有两大方面的内容，一是债务资本，二是权益资本，并且这种市场价值的大小深受投资人员的期望收益率以及预期收益所影响。而其中的期望收益率又受到企业的税息前盈利所影响。一般来说，企业的财务状况、生产、销售以及资产的管理组成了企业的税息前盈利影响因素。综上所述，企业的债务量对于企业的税息前赢利是没有影响的。从上我们可以得出的理解是：企业资本结构对企业价值的影响是产生于企业的资本成本之上，而不是产生于税息前赢利之上。
笔者认为，企业寻求最优资本结构的方式如下：第一、若是企业必须于不同的方案里选出所要的方案，应该要对这些方案的加权平均资本成本率进行计算，哪一个方案的加权平均资本成本率最低，那它就是其中最好的方案。第二、最佳融资方案和最佳资本结构并不等同，两者是两个不同的概念，还要考虑股市价格的波动以及投资人的贷出款项要求等多种因素。财务工作人员根据这些因素通过财务分析方式深入了解资本结构。第三、企业在开展融资决策工作的时候要调整资本结构。
2.2 企业的融资方式和资本结构之间的相互关系
在我国，主要的金融机构以及主要银行都是属于国家所有。相对来说，商业银行所占据的比重还是非常小的，因为金融市场受到的控制非常严格，使得金融机构和非金融型企业之间的业务交往面临很大的限制，办理手续有一个非常复杂，也非常严格的过程，明显提升了企业在银行中融资的成本。此外，这种状况还会导致另一个问题，即公司面临很重的债务压力，债券的发行也举步维艰，将会导致企业短期债务超过长期债务，企业解决资金问题的最后一个方法只能是新股上市。我国现阶段的金融环境有着非常明显的特征：即处于一种国有性质为主，同时受到政府的严格监管的状态。因此就业造成了我国的企业筹资刚好和国外企业截然相反的顺序：即先是股票，再到债券，最后是自有资金。企业进行融资决策的目的是想要达成企业的财务目标，注重企业的融资方式以及资本结构之间存在的直接关系，这对企业寻求合理的融资方式以便对企业的资本结构进行调整有很大的帮助。现在，企业制度有了很大的发展变化，很多新的概念也被相继提出，如成本以及破产成本等。这样一来，在进行融资决策的时候就有更多的因素需要被考虑其中，这有利于提升企业对财务杠杆的关注度，促进企业借助于合理融资对其企业结构进行进一步的完善、优化，对于企业的发展有帮助。
3.开展科学的融资决策方式
3.1 选择最优的融资机会
对于企业开展融资工作产生积极作用的所有的因素，它们组成的一个融资环境就是企业的融资机会。我们可以把一个企业的融资机会所需考虑的因素概括如下。
首先，融资机会对于企业来说属于一类客观环境，只有发生在特定的时期。一个企业的融资机会也会受到企业自身力量这一因素影响，然而，相对于企业外部环境的影响力，企业自身的影响力所起的作用就显得微不足道了。所以，企业应该做的更多的是调整自身，以便更好地适应外部环境。同时要对企业的外部环境进行科学分析，更加主动地找寻有利途径，抓住融资机会。
其次，企业的融资应当显示超前性特征。企业往往面临着一个复杂多变的环境，对于一个企业而言，一定要对国内外的汇率信息、市场的供需信息、产品价格信息以及金融市场的汇率信息做到及时、准确掌握，对国内、国际的宏观经济发展动向有一个比较准确的把握，理解财务、金融以及国家货币方面的有关政策，还要对一些不确定的因素，如政治环境与自然灾害等对企业的影响进行一个全盘性的综合考虑，捋顺当中的不利因素和有利因素，从而更加合理地预测融资环境的长远发展趋势，为预见性决策打下决策基础。
最后，选择融资方式应当因地、因时而异。在对融资机会开展分析的时候，一定要思量一个因素，即融资方式，再考虑企业的现实情况，坚持因地制宜原则进行融资决策。比如，如果是一个比较特殊时期，企业不太适宜通过银行贷款的方式进行融资，发行股票是一种更优的融资方式;企业所处的地域金融市场非常发达的话，它比较适合发行债券，但是其他的地方也许就不太适宜。
3.2 实现融资成本最小化
如果融资没有风险的话，融资成本即为企业想要得到资金要付出的费用，这个费用组成包括如下几个方面：融资后资金使用成本、组织管理费用以及办理相关手续产生的经费使用情况。对于企业来说，它的融资成本属于企业融资效率当中的重要因素之一。并且，融资成本对于一些没有充裕资金的中小企业来说产生的影响更加显著。计算企业的融资成本工作，不仅属于一项很复杂技术，并且是一项专业性非常强的技术，在进行实际操作的时候有非常大的难度。根据融资成本的高低，综合考虑企业的资金来源状况，我们可以把融资进行下列的排序：一是财政融资，二是商业融资，三是内部融资，四是银行融资，五是债券融资，最后则是股票融资。当然，上述的顺序也不是固定的，就比如财政拨款固然也是一种财政融资方式，然而这种融资方式是不需要成本的，在银行贷款当中，一些在政策性范围内的专项贷款成本也不高。如果是商业融资，企业不妨尝试选择商业信用进行现金折扣期操作，这样就达到了降低成本的目的;然而，若是超前期限，一定会提升成本。而若是股票融资，优先股与普通股成本之间又存在着差异。
3.3 选择最佳融资期限
根据期限可以把融资分为两种类型，一种是短期融资，另一种是长期融资。一个企业在进行融资的过程中，要在上述的两种方式中二选一。企业选择哪一种融资方式，必须要考虑其资金风险形式以及资金的使用目的。从资金使用目的这方面来说，如果是出于满足流动资产周转的考虑，所选择的融资方式应当是具有短期贷款、易变现的商业信用以及周期短为特征的短期性融资;但是若是用于购买固定资产或者长远的产品开发的用途，就应当选择一些发行债券、租赁融资、周期长、数额大的长期贷款等长期融资手段。
按照企业负责人的风险偏好进行分类，主要有稳健型、激进型以及中庸型这三类。一般来说，对于中庸型领导而言，应用于波动性资产上常常会选择短期融资，对于一些永久性资产，则选择长期融资。这一类型的融资方式，一方面能够为企业躲避由于资金期限过短导致出现的债务风险带来很大的帮助，另一方面也能够降低由于长期资金而产生的高额利息。而激进型的，常常将长期资金中的一部分于固定资产方面，而其余的资产则通过短期融资进行解决。
3.4 提升企业的控制能力
一个企业进行融资的过程中，因为引入外来资金缺乏恰当性，就很有可能失去部分的所有权，比如会降低对企业的控制力，这对企业所有者拥有的自主经营权将会产生最直接的损害。并且，企业不少的利润分流会一定程度减少企业原本的利润，增加了企业的成本，导致企业没有办法正常地完成财务任务。比如说，一个企业出于解决其财务面临的困难，会选择增发新股，那么就会影响到以往的股东对于该企业拥有的控制力，出于恢复与原来同等的控制力的需要，这些原来的股东就必须要根据自身以往的持股比例来购买企业另外增发的新股。相较于这样的融资方式，债券融资明显有更大的优势，企业选择债券容易，一方面虽然加重了企业债务，可是原来的股东具有的控制权却不会受到影响。
4.结语
我国的企业往往会面临资金问题的困扰，特别是一些中小企业。因此，科学融资就有很大的意义。上到政府部门，下到金融机构，都要积极探索新途径，拓宽思路，真正发挥规避债务风险、解决企业的困难的作用。
参考文献：
[1]《浅析企业资本结构与融资决策》，张红艳，《价值工程》2010年36期.
